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bwin必赢唯一中国官方网站-小熊电器一季报业绩下滑:短期承压明显,销售费用再创新高

来源:新闻资讯     发布时间:2024-06-09    热门:bwin必赢唯一中国官方网站

《港湾商业观察》施子夫

凭借精致时尚的外观和便宜亲民的价格,小熊电器(002959.SZ)的小家电产品拥有不少年轻消费者粉丝。不过近几年,越来越多家电巨头也开始布局小家电市场,小熊电器所在的小家电领域也面临不小的冲击。4月9日,小熊电器披露2023年年度报告,两周后公司又发布2024年一季报。不过两份财报则给出了不同的答卷,过去一年表现不错却在今年一季度遭遇营收、净利双下滑,究竟是什么原因呢?

01

业绩增速放缓,销售费用再创新高

小熊电器成立于2006年,是一家以自主品牌“小熊”为核心的创意小家电+互联网企业。公司主营产品包括厨房小家电、生活小家电及其他小家电。其中厨房小家电包含锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类,其他小家电包含个护、母婴和厨具等。2019年8月,小熊电器成功在深交所挂牌上市。根据年报显示,2023年小熊电器实现营收47.12亿元,同比增长14.43%;归属于上市公司股东的净利润4.45亿元,同比增长15.24%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.82亿元,同比增长5.59%;基本每股收益2.85元/股,同比提升14.88%。从业绩基本面看,过去一年小熊电器交出的成绩单表现不错,营收与净利双双实现增长。

细分产品来看,2023年锅煲类小家电贡献收入最高,当期实现营收12.04亿元,同比增长19.84%;其次为壶类小家电,实现收入8.49亿元,同比增长12.85%;电动类小家电实现收入7.13亿元,同比增长18.24%;其他小家电收入5.46亿元,同比增长67.54%;生活小家4.85亿元,同比增长22.80%。主营业务中唯一出现收入下滑的西式家电2023年实现收入5.68亿元,较2022年同期下降16.99%。2023年小熊电器依旧主要以线上渠道进行销售,辅以少部分线下销售渠道。

当期线上销售实现收入38.66亿元,占总营收的82.05%;线下销售收入8.46亿元,占比17.95%。线上销售方式包括线上经销、电商平台入仓、线上直销等。自2021年首次出现营收与净利下滑,最近两年的小熊电器业绩表现较为稳定。不过近几年的小家电市场已迈入存量竞争阶段,相较于刚上市时的两年,公司业绩增速放缓也是不争的事实。奥维云网(AVC)2023年全渠道推总数据显示,厨房小家电整体零售额为549.3亿元,同比下降 9.6%,零售量26543万台,同比下降1.8%;国内厨房小家电行业线上销售占比已超 75%,线上零售额422亿元,同比下降10.7%;线下零售额127亿元,同比下降6.0%。

根据东方财富网显示,2019年-2020年,小熊电器的营收增速分别为31.70%、36.16%,归属净利润增速高达44.57%、59.64%;而最近两年,公司营收增速分别为14.18%、14.43%,归属净利润增速则分别为36.34%、15.24%。为应对自身增速放缓,小熊电器选择追加销售投入。2023年小熊电器的销售费用8.84亿元,同比增长21.12%;研发费用1.43亿元,同比增长3.93%;管理费用1.90亿元,同比增长22.93%。拉长时间线看,2021年-2023年,小熊电器的销售费用分别为5.53亿元、7.30亿元和8.84亿元,管理费用分别为1.31亿元、1.54亿元和1.90亿元,研发费用分别为1.30亿元、1.37亿元和1.43亿元。最近三年,小熊电器的各项支出费用同比均有所上升,而销售费用尤甚,三年时间合计投入高达21.67亿元。

02

一季度营收与净利润下滑,短期面临压力

在年报披露的两周后,小熊电器的2024年一季度报告如期而至,不过一季报的业绩表现则似乎出现了“变脸”。2024年一季度,小熊电器实现营收11.94亿元,同比下滑4.58%;归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比下滑8.53%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,同比下滑24.26%;基本每股收益0.96元/股,同比下滑9.01%;加权平均净资产收益率5.36%,同比下滑1.37%。一季报显示,小熊电器的销售费用为2.13亿元,同比增长9.45%;管理费用4694.55万元,同比下滑0.63%;研发费用3734.79万元,同比增长18.70%;货币资金15.04亿元,同比下滑23.12%;应收账款1.11亿元,同比提升15.29%;应付票据12.77亿元,同比提升12.33%;应付账款3.2亿元,同比提升2.26%;合同负债6875.64万元,同比提升54.55%。

截至报告期末,小熊电器经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元,同比下滑38.57%,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。一季报发布后不久,不少券商公司也对小熊电器给出了评级。天风证券研报显示,2024年一季度公司毛利率38.51%,同比下滑1.25个百分点,净利率为12.63%,同比下滑0.55个百分点。预计主要由于2023年一季度春节带来的订单确认错期带来的利润率高基数所致。销售费用率同比提升,预计主要由于公司在一季度开展了品牌周年活动及新品发布会所致。归母净利润同比下滑8.53%,扣非净利润同比减少24.26%,二者差异主要由于一季度政府补助等非经常性收益增加所致,剔除政府补助等非经常性收益后扣非净利润同比下降幅度更大。

资产负债端,2024年一季度货币资金+交易性金融资产为31.21亿元,同比6.74%;存货为5.34亿元,同比-5.33%,应收票据和账款合计为1.11亿元,同比+15.29%。周转端,一季度存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为70.75天、10.1天和40.25天,同比-1.81、+4.26和-2.43天。天风证券预计,小熊电器2024-2026年归母净利润分别为4.8/5.4/6.2亿元,对应PE分别为17.8x/15.9x/13.9x,维持“买入”评级。国联证券在研报中表示,由于去年同期基数偏高,叠加小家电内销景气表现平淡,一季度公司收入小幅下滑也在情理之中。

一季度公司归属净利率同比减少0.5个百分点,扣非净利率同比减少2.5个百分点,非经常性收益主要是因为享受增值税加计抵减政策获得了1995万元,盈利能力短期承压主要由于需求平淡和竞争激烈,公司均价有一定压力且销售费用投入效率较低。国联证券提到,近年来小家电行业先后经历了传统电商红利、内容电商红利、疫情加速居家需求释放的黄金成长阶段,这一过程催生了大量中小企业入局;考虑到一方面当前行业需求相对平淡,进入存量竞争阶段,另一方面,电商平台从红利期转向流量竞争期,中小品牌生存难度进一步提升;因此,中长期来看,小家电行业格局或逐步改善,小熊等积极创新以挖掘细分品类机遇的企业份额有望提升;短期来看,去年二季度起盈利基数转低,经营拐点可期。

国联证券预计公司2024-2025年营业收入分别为53.34、60.22亿元,同比增速分别为13.20%、12.89%,归母净利润分别为5.17、5.85亿元,同比增速分别为16.20%、13.09%,EPS分别为3.30、3.73元,2023-2026年CAGR为14.31%。鉴于公司创新实力、逐步增强的品牌影响力和海外市场增长潜力,给予公司2024年20倍PE,目标价66.00元,给予公司“买入”评级。开源证券研报显示,2024年一季度扣非差异主要来自于政府补助和公允价值变动收益(本报告期政府补助和公允价值变动收益同比增加)。短期公司或仍面临一定基数压力,但展望后续,随着公司逐步推出逐光系列高端套系(电饭煲+破壁机+养生壶+多功能锅)/饮水类/生活类/个护类等多款新品,新品周期+前期费用投放起效有望带来收入和盈利的改善。

中泰证券表示,短期内销景气影响公司表现,但当前二季度低基数下经营数字可能见拐点,且公司海外曲线持续成长,对内销表现形成有效对冲。考虑今年政府补助对盈利有正向贡献,略调整盈利预测,预计24-26年归母净利润5.29、5.94、6.43亿元(24、25年前值为5.32、6.06亿元),对应PE17、15、14X。维持买入评级。同时,中泰证券还表示,展望二季度,收入端期待线上平台大促对景气的提振。淘宝4月开启百亿补贴为二季度大促季预热,补贴加码有望对线上销售形成一定拉动。

利润端低基数下增速数字可能走高。公司去年二季度存在低基数(2023年二季度净利率6.6%),预计今年收缩抖音投放下,净利率同比应有明显回升,但环比看预计低于一季度,大促下可能回到8-10%正常中枢。中期看,公司持续拓展中高端价格带,产品定位上向上延展,有望对整体毛利表现形成中期拉动。

03

外销增势不错,出海做大也存有难度

对于年报业绩增长,一季报业绩出现下滑,资深产业经济观察家梁振鹏向《港湾商业观察》指出,小家电行业的技术门槛较低,其产品创意很容易被竞争对手所模仿。小熊电器的定位主要是面向年轻化、单身及学生人群,有一定的差异化,而慢慢的,传统家电巨头如美的、苏泊尔、九阳、新宝电器等,大家电企业如海尔、TCL、老板电器等都纷纷布局小家电产品,抢滩市场,这就导致创意小家电市场的竞争日趋激烈。梁振鹏表示,越来越多的市场竞争者开始模仿小熊电器,填补了小家电市场存在的空白,也导致了小家电的市场开始变得饱和。

在这样的情况下,小熊电器的目标客户群就会被分流掉。这也是为什么小熊电器之前业绩能够高速增长,而今年却出现下滑的原因。外界关注度较高的还包括小熊电器的出海发展。2023年年报显示,小熊电器国内市场实现收入43.42亿元,同比增长10.27%;海外市场实现营收3.70亿元,同比增长105.66%。不过从营收结构看,2023年国内销售收入占比92.16%,国外销售收入占比7.84%,小熊电器高九成以上收入仍主要以国内地区为主。梁振鹏表示,小熊电器的出海发展也存有一定难度。

若在海外市场以ODM/OEM代工模式发展,通常利润较低,而如果发展自主品牌,在单位价值较高的情况下做自主品牌才有意义。如美的、九阳、苏泊尔等的很多新品电饭煲单价可以在七八百元,甚至一两千元以上,单位价值高才能覆盖运输费用、产品的销售渠道建设费用、品牌的推广费用等成本费用。

“像小熊电器这样产品总体单价在几十元至百元左右的小家电企业,由于每件产品卖的比较便宜,而在海外市场建立自主品牌就要建立售后服务网络、维修网点、销售渠道、物流仓库以及自主营销等,这些成本较高,而较低的产品价格能否覆盖上述成本也是不小的问题。”(港湾财经出品)

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